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2023鋰電池負(fù)極市場(chǎng)競(jìng)爭情況
發(fā)布時(shí)間：
2023-05-25 15:56
降本能力或成鋰電中游廠商核心競(jìng)爭力。中國動(dòng)力電池行業(yè)因下游新能源汽車需求增長實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，目前我國的新能源汽車滲透率已經(jīng)超過 25%，但是，根據(jù)一般規(guī)律，未來增速有可能放緩。而上游的電池和材料廠商在近幾年進(jìn)行了大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，2022 年前供不應(yīng)求的狀況將得到極大改善。因此，我們認(rèn)為動(dòng)力電池行業(yè)即將進(jìn)入淘汰賽階段。在行業(yè)內(nèi)，無論是新技術(shù)的迭代，還是原路線的升級(jí)；無論是性價(jià)比的提升，還是大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的推進(jìn)；實(shí)際上都是降本行為。在供過于求的背景之下，降本能力有望成為鋰電中游廠商的核心指標(biāo)，其中的佼佼者則有望迎來市占率的提升，進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位。
在鋰電中游材料領(lǐng)域，供不應(yīng)求的局面將迎來大幅度改善，這一過程既伴隨著市場(chǎng)出清，也存在競(jìng)爭格局的進(jìn)一步優(yōu)化。我們認(rèn)為成本控制良好的二線企業(yè)有望脫穎而出；降本措施得力的一線企業(yè)有望進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。
負(fù)極：部分二線廠商躋身一線梯隊(duì)。負(fù)極行業(yè)的成本主要來自電費(fèi)、材料費(fèi)用、以及人工和制造費(fèi)用。其中的關(guān)鍵因素包括：設(shè)備、電價(jià)。其中尚太科技在工藝、設(shè)備等方面具備優(yōu)勢(shì)，或?qū)⒚摲f而出。
負(fù)極行業(yè)成本主要來自原材料及制造費(fèi)用。原材料主要為焦化物，各家成本區(qū)別不大。其中制造費(fèi)用，主要來自于電耗。一方面業(yè)內(nèi)企業(yè)都在進(jìn)行石墨化自供，另一方面，在制造過程中需要對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行反復(fù)升溫降溫，其中需要耗費(fèi)大量電能，對(duì)制造環(huán)節(jié)中的能耗進(jìn)行有效控制則成為了降本的重要措施。
利潤：高低分化
負(fù)極行業(yè)整體利潤水平保持平穩(wěn)。其毛利率維持在 20%—40%。其中，尚太科技、璞泰來和杉杉股份穩(wěn)中有升，中科電氣以及翔豐華出現(xiàn)了下降。行業(yè)整體費(fèi)用率呈下降趨勢(shì),從平均 15%左右下降到近期的 10%，其中尚太科技費(fèi)用控制最佳，僅為 5%；貝特瑞和中科電氣為 9%，同樣降幅明顯。
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格局：集中度較高，貝特瑞領(lǐng)先
負(fù)極行業(yè)集中度較高。2022 年，負(fù)極行業(yè)中貝特瑞一家獨(dú)大，CR3 占比過半，二線廠商焦灼競(jìng)爭，我們認(rèn)為：尚太科技憑借其工藝、經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢(shì)，在降本方面有望領(lǐng)先于其他廠商。按照其總產(chǎn)能規(guī)劃（50 萬噸）和行業(yè)總體容量計(jì)，市占率有望達(dá)到 15%以上。
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趨勢(shì)：二線廠商有望突圍
我們認(rèn)為在負(fù)極行業(yè)中，以尚太科技為代表的二線廠商有望躋身一線梯隊(duì)。負(fù)極行業(yè)的成本主要來自電費(fèi)、材料費(fèi)用、以及人工和制造費(fèi)用。其中的關(guān)鍵因素包括：設(shè)備、電價(jià)。因此，我們認(rèn)為，尚太的低成本得益于以下三個(gè)方面：
一是工藝創(chuàng)新提升設(shè)備利用率，降低單位成本。尚太首創(chuàng)焙燒工藝，一方面提升了提高物料品質(zhì)穩(wěn)定性、均一性，另一方面使后續(xù)工藝石墨化電耗降低，并且經(jīng)過焙燒工序的原料可以節(jié)約溫控時(shí)間，提升了設(shè)備的周轉(zhuǎn)效率。
二是設(shè)備改良兼顧生產(chǎn)效率和產(chǎn)品良率。尚太采用的是艾奇遜坩堝石墨化爐，依托于多年經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)多次迭代在能耗、成本控制方面與目前領(lǐng)先的廂式爐接近，且產(chǎn)品指標(biāo)、良率尤其是周轉(zhuǎn)效率等方面占優(yōu)。
三是電價(jià)具備優(yōu)勢(shì)。公司電費(fèi)占成本比例由 2019 年的 28.4%將至 13.09%，降幅約為一倍。一方面因山西基地電價(jià)低、產(chǎn)量大，整體上降低了單位電力成本；另一方面則因公司工藝創(chuàng)新、設(shè)備改良降低了其耗電量。
成本控制、產(chǎn)品提價(jià)雙管齊下。在產(chǎn)品角度看，尚太經(jīng)過產(chǎn)品迭代升級(jí)、拓展新客提升產(chǎn)品售價(jià)，但其成本增幅遠(yuǎn)不及售價(jià)漲幅，因此，我們認(rèn)為尚太科技是業(yè)內(nèi)利潤空間最充足的企業(yè)。
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尚太目前市占率僅為 8%左右，經(jīng)過大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，成本優(yōu)勢(shì)或?qū)⒏鼮轱@著，未來市占率有望得到進(jìn)一步提升，躋身一線梯隊(duì)。
負(fù)極供需走向均衡，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將重新分配。21 年-22 年 Q3，由于能耗雙控政策導(dǎo)致石墨化產(chǎn)能的緊張，負(fù)極經(jīng)歷了一輪緊缺周期，整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤持續(xù)提升。但從利潤分配來看，石墨化占據(jù)了絕大多數(shù)利潤，負(fù)極制造環(huán)節(jié)利潤占比從 2020 年的 78%降低至 21 年的 30%，平均噸利潤下降約 2000 元。22 年 Q4 開始，隨著負(fù)極頭部企業(yè)石墨化產(chǎn)能的釋放，石墨化價(jià)格逐步回歸， 負(fù)極供需趨于均衡，產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配。部分降本將讓利給電池廠，而個(gè)體的負(fù)極廠商的盈利將取決于石墨化自供率及石墨化成本。
產(chǎn)品與成本共同影響負(fù)極盈利，高石墨化自供率受益。由于負(fù)極行業(yè)的差異化屬性，負(fù)極單噸盈利由成本+技術(shù)溢價(jià)共同構(gòu)成，高端負(fù)極具有技術(shù)溢價(jià)，盈利水平較高，低端負(fù)極差異化較小，主要比拼成本。從單噸費(fèi)用看，各家差異不大，主要在于單噸價(jià)格與營業(yè)成本，璞泰來、杉杉股份、中科電氣、貝特瑞、尚太科技 22 年 H1 單噸營業(yè)成本分別為 3.35、 3.45、 4.46、 2.98、 2.08 萬元/噸，尚太科技遠(yuǎn)低于其他負(fù)極公司，主要由于石墨化自供率領(lǐng)先，受益石墨化價(jià)格上漲周期， 最終導(dǎo)致尚太科技 22H1 單噸凈利約為 1.38 萬元/噸，領(lǐng)先其他負(fù)極公司。
頭部負(fù)極廠商石墨化產(chǎn)能逐步釋放，開始比拼石墨化成本。考慮產(chǎn)能爬坡， 除貝特瑞以外， 我們預(yù)計(jì) 23 年 H2 開始各家負(fù)極廠商石墨化自供率均將達(dá)到 70%-80%水平，進(jìn)行石墨化成本的比較。拆分石墨化成本看，目前尚太科技成本預(yù)計(jì)最低，單噸成本約為 6500 元，一線負(fù)極廠商預(yù)計(jì) 8500 元，二線代工廠商預(yù)計(jì) 10000 元，主要來源于電耗電費(fèi)及耗材自制優(yōu)勢(shì)。中性預(yù)測(cè)下， 80%行業(yè)平均自供率，打到二線成本線，預(yù)計(jì)成本最低的尚太科技噸利潤在 8000 元左右，若一線產(chǎn)能全部替代二線產(chǎn)能，尚太科技噸利潤預(yù)計(jì)在 5000-6000 元左右。
資料來源：鋰電材料觀察
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