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氟化工行業分析：含氟聚合物與精細化學品快速發展

發布時間：

2023-05-12 15:06

氟化工產品種類眾多，我國為全球最大產銷國

氟化工產業鏈以螢石為起點，下游產品可分為有機氟化物和無機氟化物兩大方向。有機氟化物包括含氟制冷劑、含氟聚合物、含氟精細化學品，而無機氟化物主要由氟化鹽、含氟特種氣體和電子級氟化物等組成。含氟制冷劑共包含四代制冷劑產品，即一代制冷劑 CFCs（氯氟烴）、二代制冷劑 HCFCs（氫氯氟烴）、三代制冷劑 HFCs（氫氟烴）和四代制冷劑 HFOs（氫氟烯烴），受《蒙特利爾議定書》影響，全球市場目前應用二、三、四代制冷劑，更加注重環境保護。含氟聚合物主要包括氟樹脂和氟橡膠，其中 PTFE、PVDF、PCTFE 等產品與軍工業、航空航天等高科技產業密切相關。含氟精細化學品主要有含氟醫藥及中間體、含氟農藥及中間體以及電子化學品，相關產品在半導體、光伏新能源等行業發展前景廣闊。氟化工產品性能優異，附加值高。隨著氟化工產品不斷深加工，產品附加值不斷提升。由于氟化工產品具有耐高低溫、電絕緣性、耐老化性、抗輻射性等優異性能，因此被廣泛應用于汽車、光伏、航空航天、家電等新材料和高新技術領域，行業下游產品具有高性能和高附加值的特點。

我國為全球最大的氟化工產品產銷國。我國氟化工行業高速發展，已成為全球最大的氟化工產銷國。據中化新網報道，目前我國氟化工企業已發展到上千家，形成了包括無機氟化物、氟碳化學品、含氟聚合物、含氟精細化學品、氟材料加工等在內的完整氟化工產業鏈，產品年產能超過 640 萬噸，總產量超過 450 萬噸，總產值超過 1000 億元。“十二五”以來，我國氟化工行業取得了巨大成就，含氟制冷劑不斷升級，含氟聚合物產品質量穩步提升，技術裝備水平進步明顯，含氟精細化學品中新產品不斷涌現，為國家農藥、醫藥等產業發展提供有力支持，總體來看，氟化工已成為國家戰略性新興產業的重要組成部分，對制造業結構調整和產品升級有著關鍵作用。另外，相關政策也持續助力氟化工產業不斷發展。

原料端：螢石受到政策保護，氫氟酸規模穩步提升

螢石：氟化工主要原料，政策保護逐漸加強

螢石是氟化工行業最主要的原材料。螢石主要成分為氟化鈣（CaF2），屬于不可再生資源，是氟化工產業鏈的起點。根據百川盈孚數據，2021 年我國螢石下游主要消費領域為氫氟酸和氟化，占比分別為 56.33%和 24.80%，冶金、建材和其應用占比分別為 8.63%、8.09%和 2.16%。我國螢石資源分布集中，具有“貧礦多、富礦少”的特點。據自然資源部數據顯示，我國螢石資源主要集中在江西、內蒙古、浙江、湖南地區。根據金石資源 2021 年報可知，我國螢石礦產資源存在 “貧礦多、富礦少”的特點，在查明資源總量中，我國單一螢石礦平均 CaF2品位在 35%-40%，CaF2 品位大于 65%的富礦（可直接作為冶金級塊礦）僅占單一螢石礦床總量的 20%，CaF2 品位大于 80% 的高品位富礦占總量不到 10%。

我國螢石產量居世界第一。根據華經產業研究院數據，2021 年我國螢石產量為 540 萬噸，占全球螢石產量的 62.8%，位居世界第一。根據自然資源局數據以及金石資源 2021 年報，2021 年我國已探明螢石礦儲量為 6725 萬噸，占全球螢石儲量的 13.13%。根據美國地質調查局 USGS 測算，2022 年我國螢石資源儲量約占全球儲量的 19.34%。全球螢石資源主要分布在西哥、中國、南非、蒙古等，而美國、歐盟、日本、韓國和印度幾乎少有螢石資源儲量，形成結構性稀缺。

我國螢石資源開采過度，政策監管力度不斷加強。2021 年，我國螢石儲量僅占全球 13.13%，而產量占比卻超過 60%，單一螢石礦山的儲采比僅約 10 余年，資源保障能力嚴重不足，資源安全堪憂。我國螢石具有過度開采的風險，因此我國對螢石資源保護的相關政策逐漸趨緊，監管力度不斷增強。 2003 年以來我國螢石出口優惠政策逐步縮緊，由退稅 13%上調到征收 15%關稅，2008 年螢石開采被明確列為禁止外商投資目錄。隨后我國開始從生產端限制螢石產量，2010 年發布的《螢石行業準入標準》嚴格限制新企業進入。近年來為了保護螢石資源，2022 年 3 月工信部等 6 個部門聯合發布了《關于“十四五”推動石化化工行業高質量發展的指導意見》，其中強調要保護性開采螢石資源，鼓勵開發利用伴生氟資源。

我國已成為螢石凈進口國。隨著監管力度加強，2018 年以來我國已經逐漸由螢石凈出口國轉變為凈進口國。根據智研咨詢數據，2021 年我國螢石進口量為 66.8 萬噸，出口量為 20.9 萬噸。根據金石資源 2021 年報，2021 年下半年以來，因西哥、加拿大兩大礦山停產，以及全球疫情原因，我國螢石進口數量有所減少。

近六年我國螢石市場有兩輪持續上漲行情。根據百川盈孚數據，第一輪螢石 97 濕粉價格大漲行情發生在 2017 年 1 月到 2018 年 12 月，由約 1500 元/噸上漲至約 3600 元/噸，主要原因包括下游制冷劑行情大漲、環保常態化導致螢石裝置開工處于低位等。第二輪上漲行情發生在 2022 年 3 月-2022 年 12 月，由約 2540 元/噸上漲至 3260 噸/元，而于 2023 年初回落，上漲原因主要系環保政策以及電廠年檢影響，開工節奏緩慢，而下游需求逐步釋放，推動了螢石價格的攀升；回落的原因主要是三代制冷劑市場走勢偏弱，氫氟酸市場需求支撐不足所致。整體來看，由于相關環保督察行動以及電廠年檢對螢石企業的開工存在較大影響，經常導致螢石價格波動。

氫氟酸：重要中間體，產能穩步提升

氫氟酸是氟化工行業最為重要的中間體，是制取氟化工下游產品的原材料。氫氟酸下游涵蓋含氟制冷劑、含氟聚合物、含氟精細化學品、無機氟等高附加值產品。百川盈孚數據顯示，2022 年氫氟酸下游主要消費領域為制冷劑，占比 50%，氟化鹽、含氟聚合物、含氟精細化學品和六氟磷酸鋰占比分別為 15%、7%、7%和 5%。當前我國制冷劑產品處于更新換代時期，而含氟聚合物、含氟精細化學品和氟化鹽等涉及新材料、新能源的領域發展迅速，未來消費占比有望提升。我國無水氫氟酸產能逐年提升，均價漲跌互現。2018-2022 年我國無水氫氟酸產能穩健提升，從 225.4 萬噸增長到 286.6 萬噸，復合增速為 6.2%。2018-2022 年我國無水氫氟酸產量有所波動，從 2018 年的 164.2 萬噸減少到 2020 年的 134.3 萬噸，于 2022 年回升至 179.4 萬噸，復合增速為 2.3%。近兩年我國無水氟化氫均價漲跌互現，與成本漲跌關系密切。據百川盈孚數據，截止 2023 年 3 月 31 日，我國無水氫氟酸價格為 9750 元/噸，較去年同比下降 8.17%。

生產無水氫氟酸的方法主要有螢石硫酸法和氟硅酸法。目前國內氫氟酸 95%的產能和 92%的產量來自螢石硫酸法，氟硅酸法還未廣泛應用主要是受到技術工藝和加工成本的影響。百川盈孚數據顯示，螢石硫酸法生產 1 噸無水氫氟酸需要消耗螢石粉 2.2 噸、98%酸 1.8 噸、105%酸 1 噸，其工藝成本在 7000-10000 元/噸；以氟硅酸為原料生產 1 噸無水氫氟酸需要消耗氟硅酸約 6.7 噸，其工藝成本在 5000-7000 元/噸。氟硅酸法對于提高氟資源利用率、降低戰略資源螢石消耗具有重要意義。國內貴州甕福藍天氟化工股份有限公司氟硅酸直接制取無水氟化氫的工藝較為成熟，自 2011 年起，該公司就已實現無水氟化氫裝置穩定運行。2021 年，多氟多化工股份有限公司自主研發的氟硅酸制無水氫氟酸聯產白炭黑生產工藝也實現較大突破。

制冷劑：三代配額爭奪結束，景氣度有望提升

制冷劑種類繁多，環境問題不容忽視

制冷劑，又稱冷、雪種、冷工質，是制冷系統中的工作物質。其基本原理是在系統的各個部間循環流動以實現能量的轉換和傳遞，使得制冷機從低溫熱源吸熱，向高溫熱源放熱，從而實現制冷的目的。當前，能用作制冷劑的物質有 80 多種，最常見的制冷劑有氟利昂（包括：R22、R32、R125、 R134a、R143a、R152a 等）、氨（NH3）、水（H2O）等。制冷劑的應用廣泛，以室內空調、汽車空調、、消防器材等領域為代表。

部分含氟制冷劑的使用會造成臭氧層的破壞，威脅生物生命健康。在破壞臭氧層方面，制冷劑中的氯氟烴（CFCs）、氫氯氟烴（HCFCs）均屬于消耗臭氧層物質（ODS），其經排放后會擴散進入大氣臭氧層，受紫外線催化會分解出 Cl 自由基，進而對臭氧分子造成嚴重破壞。隨著臭氧分子的減少，臭氧層會逐漸形成空洞，其吸收紫外線的能力嚴重受損，從而危害到地球生物的生命健康。含氟制冷劑的使用也會加劇溫室效應。氫氟氯碳化物類（CFCs，HFCs，HCFCs）均屬于溫室氣體，其會吸收地面反射的長波輻射，并重新發射輻射，使地球表面溫度上升，從而造成氣候異常、海平面升高、川退縮、部分動植物數量減少等一系列危害。

目前制冷劑已更新至第四代，環境破壞程度逐步降低。第一代制冷劑為氯氟烴（CFCs），以“可以使用”為選擇標準，ODP 與 GWP 指數極高，對臭氧層破壞性高，顯著加劇全球變暖，2010 年已在全球范圍內淘汰。第二代制冷劑為氫氯氟烴（HCFCs），以“安全和耐久性”為選擇標準，廣泛用于制冷設備以及聚四氟烯樹脂的原料中間體等領域。然而，長期來看，對臭氧層的破壞作用仍然嚴重，發達國家已接近完全淘汰，發展中國家進入減產階段。第三代制冷劑為氫氟烴（HFCs），以 “保護大氣臭氧層”為選擇標準，廣泛用于空調和制冷劑、滅火劑、傳熱介質、發泡劑等領域，其主要特點是環境友好度高、ODP 為 0，對臭氧層無影響；然而，其缺陷是仍然會較大程度地加大溫室效應，目前發達國家處于淘汰期，發展中國家也即將開始削減使用。第四代制冷劑包含氫氟烯烴（HFOs）和碳氧天然工質制冷劑（HCs），以“降低全球氣候變暖”為選擇標準。應用領域廣泛，為不含氟工質制冷劑，環境友好度高；其缺陷是制冷效果和安全性不及前代，制冷劑本身相關專利與設備成本高。

遵循《蒙特利爾議定書》，是緩解環境問題的必由之路。學者 Molina 和 Rowland 于 1974 年發現，被用作制冷劑和噴霧劑的氟氯化碳（CFCs）會在平流層中光解產生氯自由基損耗臭氧，可引起對臭氧層的耗損。基于此類科學研究，1985 年 3 月，國際社會達成《保護臭氧層維也納公約》，首次提出替代淘汰 CFCs 以保護臭氧層。同年，英國科學家 Farman 等人首次報道在南極上空觀測到臭氧洞，進一步增強了人們保護臭氧層的意識。基于上述公約，聯合國邀請所屬 26 個會員國于 1987 年 9 月達成并簽署了《蒙特利爾破壞臭氧層物質管制議定書》，明確了削減淘汰 CFCs、哈龍等消耗臭氧層物質（ODS）的相關規定。目前，一代制冷劑已經完全淘汰，二代制冷劑的配額正處于削減過程中，將逐步淘汰。

二代制冷劑：生產加速淘汰，盈利穩中有升

二代制冷劑的生產配額處于不斷削減的過程中。第二代制冷劑包括 R21、R22、R31、R123、R124、 R141b、R142b 等，其中以 R22 制冷劑應用最為廣泛。相較于一代制冷劑，二代制冷劑 ODP 與 GWP 有所降低，但長期使用仍會造成嚴重的環境問題。根據《蒙特利爾議定書》，發達國家已于 2020 年將二代制冷劑配額削減 99.5%，其后生產僅限于維修用途；發展中國家則已于 2020 年削減 35%，并將于 2025 年削減 67.5%，于 2030 年實現除維修用途以外的完全淘汰。

我國企業的 R22 生產配額處于穩步削減的過程中。在中國加入《關于消耗臭氧層物質的蒙特利爾議定書》的 32 年間，中國積極履約，為淘汰消耗臭氧層物質（ODS）、減緩氣候變化、保護地球生態環境做出了舉世矚目的貢獻。根據我國生態環境部核發的含氫氯氟烴生產和使用配額文可知，我國的 R22 市場生產配額總量由 2014 年的 31.29 萬噸削減至 2023 年的 18.18 萬噸。其中，在 2014 年到 2023 年期間，東岳集團的 R22 生產配額于 8.08 萬噸逐步削減至 5.36 萬噸，梅蘭化工集團則由 5.67 萬噸削減至 3.76 萬噸，巨化股份由 5.74 萬噸削減至 4.75 萬噸。

目前 R22 在我國主要應用于聚四氟烯（ PTFE）的生產。根據百川盈孚 2021 年年度消費結構數據，在我國，R22 有高達 50%的比例應用于聚四氟烯（ PTFE）的生產原料，有 20%應用于擠塑板，有 15%、12%、3%分別應用于冷凍冷藏、空調售后以及空調制冷劑。用作原料用途的 R22 生產量不受生產配額限制。根據劉玉等的《降低四氟烯單體生產裝置 HCFC-22 單耗的過程控制分析》可知，制備聚四氟烯（ PTFE）所必要的單體四氟烯（ TFE）采用的生產工藝主要有 R22 常壓熱裂解、 R22 水蒸汽稀釋裂解等方法。國內主要采用水蒸汽稀釋裂解法，平均 R22 單耗在 1.95-2.3 t/t 之間，而日本大金公司的 R22 單耗為 1.79-1.85 t/t，美國杜邦公司為 1.78 t/t，理論單耗為 1.73 t/t。由此可見，國內企業在 R22 單耗方面尚有一定的提升空間。

R22 需求平穩，盈利穩中有升。隨著生產配額的逐步凍結，R22 對應的制冷設備維修市場需求保持穩定，同時，由于生產 PTFE 的原料用途的 R22 不受生產配額的限制，也為 R22 保留了一定的空間， 2022 年年末以及 2023 年年初化工原料價格的下跌也推動了 R22 盈利水平的抬升。另外，根據百川盈孚數據，R22 出口量從 2020 年開始逐步攀升，由 2020 年的 79782.5 噸提升至 2022 年的 96506.8 噸，主要原因系發達國家已于 2020 年基本淘汰 R22 的生產，僅保留 0.5%用于設備維修等用途，從而催生出了對 R22 的需求，因此我國將出口 R22 為國外提供檢修材料。

三代制冷劑：配額之爭結束，價值回歸在即

2020-2022 年是 HFCs 配額削減基線年，期間各生產企業的三代制冷劑產能快速擴張，擴大產銷，力爭在產能凍結前搶占配額。為了控制氫氟烴（HFCs）所產生的溫室效應，《〈蒙特利爾議定書〉基加利修正案》于 2016 年 10 月 15 日在盧旺達基加利的第 28 次締約方大會通過，將氫氟烴（HFCs）納入《蒙特利爾議定書》的管控范圍。2021 年 4 月 16 日，我國正式接受《基加利修正案》，加強 HFCs 等非二氧化碳溫室氣體的管控。按照《基加利修正案》的要求，中國需要在 2024 年把 HFCs 的生產與消費凍結在基線水平上，基線水平為 2020 年-2022 年 HFC 平均值+HCFC 基線水平的 65%，從 2029 年開始逐步削減，到 2045 年實現將 HFCs 在基線水平上削減 80%。

R32 年產能最大且相對集中，為最主要的空調制冷劑。2023 年，R32 的年產能集中度 CR5 為 62.52%，目前巨化股份年產能占比最高，達 23.67%，東岳集團、三美股份、永和股份等處于第二梯隊。

R125 年產能相對集中，主要用于混配制冷劑。2023 年，R125 年產能集中度 CR5 為 60%。目前東岳集團、巨化股份、聯創股份、福建三美新材料、中化集團等公司年產能較為領先。

R134a 年產能最為集中，是當前主流的汽車制冷劑。2023 年，R134a 年產能集中度 CR5 為 71.64%，小企業參與較少，目前巨化股份、三美股份、中化集團、江蘇康泰、聯創股份等企業占據絕對頭部。

R32 作為主流的三代制冷劑之一，近年來下游需求偏弱。根據百川盈孚數據，2021 年，R32 下游 70% 應用于空調制冷劑，30%用于混配其制冷劑，因此 R32 的應用主要集中在空調市場。結合國家統計局數據可知，2020 年空調產量同比下跌 8.30%，雖然 2021 年有所回升，但于 2022 年再次走弱。但考慮到經濟復蘇以及空調更新換代，空調市場的需求總體來說處于平穩狀態，未來有望上升。

R125 下游主要應用于混配其制冷劑。根據百川盈孚數據，2021 年，R125 的下游應用中，30%為滅火器，70%為混配其制冷劑。 R125 可以與多種制冷劑進行混配，以提升其各方面性能。根據張燕等的研究，同壓力條下， R134a/R125 混合制冷劑的泡點、露點溫度都逐漸降低。從所能獲得的低溫范圍考慮，混合制冷劑比單質制冷劑 R134a 更有優勢。

R134a 主要應用于車用空調，下游需求穩步抬升。根據百川盈孚數據，2021 年，R134a 的下游應用中，汽車制冷劑占比 50%，氣霧劑（汽車后市場）占比 25%，工商制冷設備占比 10%，混配其制冷劑占比 10%，藥用氣霧劑占比 5%。根據國家統計局數據，汽車市場作為 R134a 的重要應用市場，國內汽車產量由 2020 年的 2462.50 萬輛上升至 2022 年的 2747.60 萬輛，需求有望穩步上升。

據我們測算，我國制冷劑的供給過剩有逐漸減緩的趨勢。因部分數據缺失及諸多假設，測算過程及結果僅供參考。核心假設如下：供給端：（1）根據《蒙特利爾議定書》，二代制冷劑將于 2025 削減至基線值的 32.5%，而目前為基線值的 65%，因此，假設 2024 年二代制冷劑配額與 2023 年相等，于 2025 年削減至目前的 50%。（2）永和股份已于 2023 年投產 4 萬噸/年 R32，巨化股份 1 萬噸/年的 R143a 將于 2023Q4 投產，聯創股份 3 萬噸/年的 R152a 將于 2023 年 7 月投產。假設投產第一年 50%產能達產，投產第二年 100% 產能達產。（3）由生態環境部《關于嚴格控制第一批氫氟碳化物化工生產建設項目的通知（征求意見稿）》可知，2020 年國內 HFCs 總產能 168.3 萬噸，總產量為 81.1 萬噸，故可得出 2020 年除 R32、R125、 R134a、R143a、R152a 外其制冷劑的產能為 29.70 萬噸，產量為 22.19 萬噸，假設其制冷劑產能保持不變。（4）據測算，R32、R125、R134a、R143a、R152a、其制冷劑于 2018-2022 年的平均產能利用率分別為 49.97%、51.92%、44.03%、57.53%、62.37%、74.71%，以此作為各制冷劑 2023-2025 年的產能利用率。

需求端：（1）由于近年來高溫天氣的增多，制冷設備用量增大，故假設每年有占保有量 25%的空調、10%的汽車空調、5%的需要維修。（2）假設維修/生產空調、汽車空調、所需的制冷劑量分別為 0.8kg/臺、0.8kg/臺、0.2kg/臺。（3）隨著高溫天氣的增多，空調、的需求有望提升，假設其產量于 2023-2025 年增速均為 5%。（4）根據中銀汽車組預測，2023 年汽車銷量增速有望達到 2%，故假設 2023-2025 年汽車產量增速均為 2%。出口：（1）由于僅有 2022 年的部分 HFC（R32、R134a、R125、R143a、R410A、R404A、R507）出口數據，故假設 2018-2022 年出口/產量比例相等。（2）第一組發達國家于 2024 年削減基線水平 40%的 HFCs 配額（相當于 2022 年的 1/3），第二組發達國家于 2022 年削減 35%HFCs 配額（約為 2023 年的 1/3）。故假設 2023-2025 年出口量將等速削減，于 2025 年縮減至 2022 年的 2/3。

觀察供需測算結果可知，隨著二代制冷劑配額于 2025 年的進一步削減、三代制冷劑產能凍結疊加需求的穩步提升，我國制冷劑供給過剩的局面有望緩解，三代制冷劑景氣度有望提升。另外，我們也對 HFCs 的配額進行了測算。以 R32、R125、R134a、R143a、R152a、R410a 為代表，測算了各種制冷劑于 2020-2022 年產生的 GWP，并通過“2020-2022 均值×95%（5%由國家預留） +65%×HCFC 基線值”的方式測算出配額基線值。經測算，2020-2022 年 HFCs 的 GWP 排放總量分別為 12.65 億噸、16.54 億噸、14.53 億噸。根據每種制冷劑三年內所排放的總 GWP 值在 2020-2022 年所產生的總 GWP 值中所占的比例進行配額的分配，通過測算可知，2024 年起，R32、R125、R134a、 R143a、R152a、R410a 的配額分別為 29.12 萬噸、17.06 萬噸、18.31 萬噸、4.98 萬噸、15.87 萬噸、 31.67 萬噸。因部分數據缺失及諸多假設，測算過程及結果僅供參考。

四代制冷劑：環境友好，尚未大規模推廣

全球變暖加劇，環境保護需求推動新型制冷劑研制。四代制冷劑以氫氟烯烴（HFOs）、碳氧天然工質制冷劑（HCs）等為代表，其中 HFO-1234yf（R1234yf）為目前的主流產品。R1234yf 于 2007 年由美國 HONEYWELL 和 DOWDUPONT 公司聯合研制，其在制冷性能和循環效率上具有和 R134a 相同的效果，優勢是 GWP 極低，因此不會產生嚴重的溫室效應，環境友好度較高。R1234yf 具有微弱的毒性和可燃性，也可以通過增加回熱器、強化補氣技術或使用其與 R134a 混合組成的制冷劑來增強其換熱能力。然而，由于產品價格較高，目前僅主要在部分發達國家推廣使用，在我國尚未進行大規模推廣。

含氟聚合物：性質良好，發展空間廣闊

含氟聚合物是優良的耐高溫、絕緣材料

含氟聚合物是指分子結構中的部分或全部氫原子被氟取代的一類直鏈烴聚合物，主要由氟化烯類單體聚合而成。重要品種有聚四氟烯和聚偏氟烯，其具有良好的耐熱性、耐寒性、電絕緣性、耐化學腐蝕性和機性，是優良的耐高溫材料和絕緣材料，也可制成膠粘劑和合成纖維。

含氟聚合物可以劃分為氟樹脂和氟橡膠兩大類，氟樹脂是指分子結構中含有氟原子的一類熱塑性樹脂，PTFE、PVDF、FEP 是氟樹脂材料最主要的產品。氟橡膠是指主鏈或側鏈的碳原子上含有氟原子的合成高分子彈性體。目前市場上含氟高分子材料主要品種還包括：四氟烯 -全氟基烯基共聚物（PFA）、聚三氟氯烯（ PCTFE）、聚氟烯（ PVF）、烯 -三氟氯烯共聚物（ ECTFE）、烯 -四氟烯共聚物（ ETFE）等。

從國內市場結構來看，PTFE 為含氟聚合物各品類中市場規模最大品種，據前瞻產業研究院數據，2020 年，PTFE 市場銷量占 57%；PVDF 位列第二，占 18%；FEP 位列第三，占 15%。根據根據百川盈孚及我們統計，2022 年，PTFE 總產能達 19.21 萬噸/年，年產量 9.07 萬噸；FEP 總產能達 3.77 萬噸/ 年，年產量 2.55 萬噸；PVDF 總產能達 11.55 萬噸/年，年產量 5.78 萬噸。

PTFE：低端產能過剩，高端產品尚待突破

聚四氟烯（PTFE）是四氟烯（TFE）的聚合物，是一種重要的有機氟材料，介電性能優良，摩擦系數極低，通常用作工程塑料，可制成聚四氟烯管、棒、帶、板、薄膜等，在工業、日常生活等中應用十分廣泛，被稱為“塑料王”。 PTFE 由 TFE 經自由基聚合而成，其聚合方法包括本體聚合、溶液聚合、懸浮聚合、乳液聚合（分散聚合），在工業上主要采用懸浮聚合和分散聚合。四氟烯（ TFE）是一種有機化合物，常溫常壓下為無色氣體，不溶于水，主要用作制造新型的耐熱塑料、工程塑料、新型滅火劑和抑霧劑的原料。

從需求端來看，PTFE 主要應用于石油化工、機、電子電器等領域。百川盈孚數據顯示，2020 年石油化工領域占聚四氟烯下游應用市場的 33%，位列下游需求量的首位，機、電子電器領域則分別占 24%、12%。 PTFE 可用于印制高速化、高可靠性基板。PTFE 介電系數最低，且具有優異的耐高低溫性以及耐老化性，最適合用作高頻基板材料。2015-2022 年，我國移動電話基站數量逐年增長，2022 年 5G 基站數量達到 231 萬個。隨著 5G 技術的推廣應用以及自動駕駛、智慧城市等新型領域的高速發展，PTFE 高頻覆銅板的市場需求將快速增長。

從供給端來看，我國 PTFE 產能和產量均處于迅速擴張階段，存在低端產能過剩的現象。伴隨著發達國家 PTFE 產能向高端化、特種化轉型，部分中低端 PTFE 產能向我國轉移，目前我國已經成為全球聚四氟烯主要生產國。根據百川盈孚數據可知，我國 PTFE 年產能由 2020 年的 15.46 萬噸/年擴張至 2023 年 3 月的 19.31 萬噸/年，復合年增長率為 7.69%。其中，東岳集團、昊華科技、浙江巨化占據頭部，CR3 為 56.97%。2020-2022 年，我國 PTFE 產量分別為 8.44 萬噸、8.91 萬噸、9.07 萬噸，產能利用率不足 60%，低端產能過剩。昊華科技等企業開始布局高端產能以擴展市場空間。

截至 2023 年 3 月，永和股份尚有 0.4 萬噸/年 PTFE 分散樹脂以及 0.4 萬噸/年 PTFE 乳液產能在建，預計將于 2023 年下半年投產。此項目系邵武永和新型環保制冷劑及含氟聚合物等氟化工生產基地項目，包括 TFE、PTFE、FEP、HFP 等眾多含氟聚合物擴產計劃。據昊華科技 2021 年年報可知，昊華科技尚有 1.85 萬噸/年 PTFE 懸浮樹脂項目在建，預計將于 2024 年 12 月投產。在氟化工領域，昊華科技擁有國家認定企業技術中心和國家認定技術創新示范企業。其晨光高性能氟材料創新中心借助領先的科研能力，形成業內先進技術優勢，其中自主研制的國內獨家中高壓縮比聚四氟烯分散樹脂產品，成功配套新一代同軸線纜生產，實現進口替代；開發出第二代低蠕變聚四氟烯懸浮樹脂等高端含氟高分子材料，填補國內空白。

價格方面，由于國內 PTFE 仍集中于中低端產品，因此價格受成本影響較大。目前，國內 PTFE 處于近三年來的低位。2020 年初到 2023 年 3 月，我國 PTFE 價格經歷了兩輪大幅波動，第一輪為 2020 年第四季度開始，由于下游需求端產業開工率較高，而供應端庫存消耗較快，且冬季限電政策導致供應收緊，從而使得價格持續上行，而 2021 年 5 月開始，PTFE 價格回調。第二輪為 2021 年 9 月開始，由于原料 R22 價格上漲，起到了一定的成本支撐作用，同時企業普遍庫存量低，從而導致 PTFE 價格大幅上行。2022 年，PTFE 價格整體處于較為穩定的狀態，不同品類的產品價格則有明顯差異，聚四氟烯分散樹脂價格相對較高，約 53000 元/噸；聚四氟烯懸浮中粒價格相對較低，不足 35000 元/噸。長久以來，高端聚四氟烯產品國內自給率不足，主要依賴進口。 PTFE 進口產品附加值高，但是產品價格較為昂貴，國內企業在此領域還有較大的市場空間。

PVDF：供給迅速擴張，未來兩年將有較大增量

聚偏氟烯（ PVDF）又稱聚偏二氟烯，其具有優良的耐腐蝕、耐高溫、氧化性能，且硬度較高，具有較強的抗拉伸和抗沖擊強度。根據智研咨詢的研究可知，與其含氟高分子材料產品相比， PVDF 具有更優越的和溶解性能，在含氟塑料中產量名列第二位。聚偏氟烯兼具氟樹脂和通用樹脂的特性，在工程塑料領域獲得廣泛應用。 PVDF 由 R142b 脫去氯化氫合成 VDF 單體后，由單體聚合而成。偏氟烯產業鏈上游為原材料供應，1,1-二氟-1-氯（ R142b）為其主要原材料，R142b 屬于消耗臭氧層物質，易造成環境污染。根據《蒙特利爾協定書》，發達國家已基本停止生產 R142b，我國對該制冷劑配額也已經處于不斷削減的過程中。

從需求端來看，PVDF 主要應用于鋰電池、料、注塑、水處理膜、太陽能背板膜等領域。根據百川盈孚數據，2021 年 PVDF 主要應用于鋰電池領域，占比高達 39%，料、注塑、水處理膜、太陽能背板領域占比則分別占 30%、15%、10%、6%。鋰電池是 PVDF 需求增速最快的領域之一。在鋰電池中，PVDF 被廣泛應用于粘結劑、分散劑、電解質、隔膜層和隔膜等方面。在鋰電池正極中， PVDF 主要用作正極粘結劑。此外，PVDF 在隔膜領域的需求也逐步增加。根據不同的溶劑， PVDF 隔膜可分為水性和油性，PVDF 隔膜可以提高隔膜的親液性，增加電池的大倍率放電性能。隨著 PVDF 下游需求的不斷增長和國產產品質量的進一步提升，PVDF 的國產替代前景廣闊。

從供給端來看，近年來國內 PVDF 產能逐步釋放，供給擴張迅速。據百川盈孚數據顯示，中國聚偏氟烯（PVDF）年產能從 2020 年的 7.65 萬噸/年增加至 2023 年 3 月的 14.6 萬噸/年，復合年增長率高達 24.04%。其中，東岳集團、浙江孚諾林、阿科瑪氟化工、內蒙三愛富、巨化股份占據頭部，CR5 為 66.78%。

在下游需求快速增長的刺激下，國內多家 PVDF 企業紛紛進行擴產，我們預計未來兩年國內 PVDF 將有較大增量。其中規模較大的包括：巨化股份 3 萬噸/年 PVDF 技改項目（一期）2.35 萬噸/年 PVDF 樹脂項目、山東華夏神舟新材料有限公司 3 萬噸/年聚偏氟烯（ PVDF）及配套 3.5 萬噸/年偏氟烯（VDF）項目、乳源東陽光氟樹脂公司 1 萬噸/年 PVDF 與 1.8 萬噸/年 R142b 項目等。

價格方面，受產地、品牌、應用領域等因素的影響，國內聚偏氟烯價格差異明顯，鋰電池粘合劑 PVDF 價格明顯高于粉料、粒料 PVDF。2021 年國內 PVDF 價格出現暴漲行情，2022 年產品售價回落，呈階梯下行趨勢。2023 年，PVDF 價格暫時延續跌勢，但長期來看，PVDF 需求仍然旺盛，鋰電池級 PVDF 需求保持高增速。進口方面，由于國內 PVDF 供給擴張迅速，PVDF 進口量于 2022 年有所下降，我國對 PVDF 的進口依賴有所減少。

FEP：國產替代正當時，產品高端化有待推進

聚全氟烯（FEP）是四氟烯（TFE）和六氟烯（HFP）的結聚合物，性能與 PTFE 相似，在很大的溫度和頻率區間內具有較低的介電常數，可應用到軟性塑料。對比而言，FEP 的粘度遠低于 PTFE，加工難度大幅降低，適用于氟塑料幾乎全部領域，成為部分領域替代 PTFE 的材料。 FEP 裝置生產方式為間歇式生產。TFE、HFP 按照比例加入至配料槽，再壓入聚合釜中，同時在聚合釜中加入無離子水及引發劑、乳化劑等助劑后，在一定溫度和壓力下聚合。上游原材料 TFE 在常溫下為氣態，且有毒性，運輸非常困難。國內大多數相關生產企業均需從制冷劑 HCFC-22 開始生產 TFE，再進一步生產得到 HFP，最終聚合產生含氟高分子材料，生產流程較長。

從需求端來看，據 Mordor Intelligence 預計，未來 5 年 FEP 需求量增速最快的地區是北美。而在我國，據前瞻產業研究院數據，2020 年我國 FEP 在氟樹脂中市場銷量占比排名第三，廣泛應用于電力電纜、航空航天、機車車輛、能源、有色金屬冶煉、石油開采、電機等領域。中國化信數據顯示， 2021 年中國 FEP 消費量為 21500 噸，電線電纜占 FEP 下游需求的最大部分，占比 65%，防腐內襯占比 19%，管材器占比 11%。

從供給端來看，根據相關數據，我國 FEP 產量整體上處于上升趨勢。2019-2022 年產量分別為 1.78 萬噸、1.62 萬噸、2.24 萬噸、2.55 萬噸。產能方面，東岳集團、永和股份、巨化股份、昊華科技、三美股份等均有布局 FEP 在建產能，未來我國 FEP 生產規模有望進一步擴張。隨著國內技術日益成熟，中國 2015 年前后開始逐步擴充 FEP 產能并實現國產替代，然而，目前我國 FEP 生產企業仍面臨較高的技術壁壘，低端產品同質化較為嚴重，而對于高端 FEP 聚合物分子鏈段改性設計等仍存在明顯不足。因此，需要進一步整合行業資源，打造國內知名品牌和核心技術，才能使得我國企業在 FEP 領域取得長足發展。

HFP：重要中間體，景氣有待修復

六氟烯（ Hexafluoropropylene，HFP）是一種有機氟化合物，化學式為 C3F6，廣泛用于化學工業和材料科學領域。HFP 具有高度的熱穩定性和化學惰性，在制備高性能聚合物和料方面可提供優異的化學和物理性能。此外，還可以用于制備高效能的聚合物電解質和氟聚合物。HFP 也是制備一種特殊的高分子材料-聚六氟烯（ PHFP）的重要原料。PHFP 是一種高分子材料，具有低摩擦系數、低表面能和高熱穩定性等特點，廣泛應用于潤滑材料、電子材料、耐腐蝕材料、防火材料和高溫料等領域。

從需求端來看，國內的 HFP 需求量逐年提升。根據立木信息咨詢發布的《中國六氟烯行業研究與投資前景預測報告（2022 版）》可知，我國 2017-2021 年 HFP 需求量由 3.81 萬噸提升至 5.73 萬噸，復合年增長率為 10.74%，2021 年同比增長 15.20%，呈高速增長態勢。

從供給端來看，國內 HFP 產能產量也處于擴張態勢。根據百川盈孚數據可知，國內 HFP 年產能由 2019 年的 7.36 萬噸/年提升至 2023 年 3 月的 11.36 萬噸/年。產能集中度較高，永和股份、魯西化工、巨化股份、常熟三愛富、東岳集團占據絕對頭部，CR5 高達 82.75%。從產量來看，2022 年 HFP 產量為 4.66 萬噸，同比增長 6.74%。自 2022 年 7 月以來，我國 HFP 開工率與庫存量相對穩定，而價格則一路下跌，國內 HFP 景氣有待修復。

海外環保政策收緊，國內部分氟化工企業有望受益

海外氟化工企業在產品生產過程中污染較為嚴重。近年來，以 3M 為代表的海外氟化工企業涉及較多有關 PFAS（全氟和多氟基物質）污染的訴訟以及政府調查， 2022 年 3 月，3M 位于比利時的 Zwijndrecht 工廠部分產品已停止生產。3M 于 2022 年 12 月宣布將采取兩項行動：到 2025 年底退出所有 PFAS 生產；并努力到 2025 年底在其產品組合中停止使用 PFAS。PFAS 監管和立法活動有關 PFAS 的監管和立法活動在美國、歐洲和其地區以及某些國際機構之間正在加速進行。 2023 年 1 月，歐洲化學品管理局（ECHA）收到了一提案，要求對 PFAS 進行廣泛限制。目前 ECHA 已發布該提案。我們認為，若該提案通過，海外企業有望逐步退出 PFAS 的生產。國內對應的含氟聚合物與含氟精細化學品企業有望受益。

根據 ECHA 發布的 PFAS 限制提案，2018 年海外廠商市場份額超過 47%。PTFE、PVDF 和 FEP 約占全球含氟聚合物總產量的 80%，海外廠商 PTFE 織物的市場份額超過 60%，因此，若海外廠商的逐步減產或退出，我國 PTFE、PVDF、FEP 龍頭企業東岳集團、巨化股份、中昊晨光、永和股份等或將受益。

含氟精細化學品：應用廣泛，規模擴張迅速

含氟精細化學品是氟化工的重要門類

含氟精細化學品是氟化工產品體系中的重要門類之一。根據中國氟硅有機材料工業協會（CAFSI）的研究，含氟精細化學品主要包括含氟有機中間體、含氟電子化學品、含氟表面活性劑、含氟特種單體、鋰電用含氟精細化學品、環保型含氟滅火劑等，廣泛應用于醫藥、農藥、染料、半導體、改性材料和新能源等行業。

含氟醫藥的主要特點包括高效、低毒、易代謝等。其在醫藥領域應用日益普遍，主要分為氟化物和脂氟化物。可用于抗感染藥物的開發，較為常見的包括諾氟沙星、環沙星、氧氟沙星等，也可用于合成消炎抗風濕類藥物、心腦血管類藥物等。含氟醫藥中間體的市場前景樂觀，根據中國氟硅有機材料工業協會數據，2022 年初，國內脂含氟醫藥中間體三氟酸酯產能約 1 萬噸，預計將于 2023 年底達到 3 萬噸。含氟農藥的主要特點包括活性高、低毒、環境友好等。目前含氟農藥已成為世界農藥的重點發展方向之一，已開發應用的含氟殺蟲劑、殺菌劑、除草劑以及植物生長調節劑等有上百種。近十年含氟農藥迅猛發展，中國氟硅有機材料工業協會數據顯示，目前全球農藥品種總共 1300 多個，含氟農藥大約占 12%；全球作物農藥市場約 600 億美元，總體估計應用于化學農藥的含氟中間體產值在 35 億美元左右。我國目前含氟農藥品種、數量不能滿足市場需求。含氟電子特氣，主要用于平板顯示、光伏新能源和集成電路領域，為氟化工重點發展方向之一。目前全球電子氣體市場中含氟系列電子氣體約占其總量的 30%左右，含氟電子氣體是電子信息材料領域特種電子氣體的重要組成部分，主要用作清洗劑、蝕刻劑，也可用于摻雜劑、成膜材料等。

含氟冷卻液化學穩定性高，不燃、不爆、介電常數低，目前主要用于浸沒式冷卻液降溫技術。我國數據中心市場規模穩步提升，據中國信息通信研究院發布的《數據中心白皮書（2022）》，我國數據中心 2021 年實現市場收入 1500.2 億元，同比增長 28.5%。隨著大數據中心算力迅速增強，對于含氟冷卻液的需求也將穩步提升，同時，隨著海外以 3M 為代表的大型企業退出含氟冷卻液的生產，國內企業迎來了較多的發展機遇，據上證 e 互動投資者問答可知，目前巨化股份巨芯冷卻液項目的規劃產能為 5000 噸/年，一期實施 1000 噸/年現已投入運營，項目產品包括 JHT 電子流體系列、JHLO 潤滑油系列以及 JX 浸沒式冷卻液等。據新宙邦 2022 年年報，公司順利通過行業知名客戶認證，實現批量交付，公司以自有原料生產全氟聚，具有生產成本低，質量穩定，生產運行平穩等優點。

含氟表面活性劑和功能制劑是指以全氟基為主的表面活性劑和功能性化學制劑，被廣泛應用于織物整理、食品包裝、餐盒、消防滅火、油田開采等領域。據中國氟硅有機材料工業協會的數據顯示，在含氟三防整理劑領域，國內已有多家企業生產含氟織物整理劑及其相應單體，其產能規模占全球產能的 50%以上。中國食品包裝和餐盒領域的含氟處理劑消費量已達到 2000 噸。

六氟磷酸鋰：產能釋放迅速，下游需求旺盛

六氟磷酸鋰呈白色結粉末狀，可以溶于水和一些低度的有機溶劑，如甲醇、醇、酮和碳酸酯類。其主要用作鋰離子電池的電解質材料，可以與各種正極和負極材料相匹配，目前是商業化應用最廣泛的鋰電池溶液。根據百川盈孚數據可知，六氟磷酸鋰下游 100%應用于電解液領域。作為電解液的核心溶質，下游新能源汽車、儲能鋰電池市場將帶動電解液以及六氟磷酸鋰需求的快速上升。從供給端來看，我國處于六氟磷酸鋰大幅擴產的階段。2022 年，中國六氟磷酸鋰產能 19.75 萬噸/ 年。同比增速高達 106.85%。根據百川盈孚統計，2023 年國內企業將持續布局，2023 年將新增產能 24.58 萬噸。考慮到產能爬坡、生產成本、產品質量等問題，盡管未來競爭會更加激烈，但出現產能嚴重過剩的可能性較小；且隨著相關產能的逐步落地，市占率將向可更快投產的頭部公司聚集。就全國六氟磷酸鋰市場格局情況而言，2022 年中國六氟磷酸鋰總產量為 19.75 萬噸左右。就主要企業占比情況而言，2022 年中國前五大六氟磷酸鋰廠家總市場占有率達到 77%，其中天賜材料產量占比最高，達 31%左右。

從需求端來看，根據百川盈孚數據可知，六氟磷酸鋰下游 100%應用于鋰電池領域。作為電解液的核心溶質，下游新能源汽車、儲能鋰電池市場將帶動電解液以及六氟磷酸鋰需求的快速上升。根據中國汽車工業協會數據，我國新能源汽車產量由 2019 年的 124.19 萬輛迅速提升至 2022 年的 705.82 萬輛，復合年增長率高達 78.46%。我國電解液產量也實現了大幅增長，由 2019 年的 22.55 萬噸增長至 86.17 萬噸，復合年增長率為 56.35%。六氟磷酸鋰下游整體需求旺盛，市場空間廣闊，景氣度有望提升。

2022 年，六氟磷酸鋰價格持續下行，2023 年價格仍延續下跌趨勢。從成本端看，五氯化磷新增產能釋放，其價格不斷下行，成本占比較大的碳酸鋰價格出現跳水，帶動六氟整體成本下降。從需求端來看，根據百川資訊，2022 年底由于受到疫情政策放開等因素影響，行業生產負荷較低，下游中小型電解液企業大幅減產，對需求量產生了一定的影響，而 2023 年電解液企業生產恢復緩慢，導致六氟磷酸鋰價格持續下行。

LIFSI：有望從添加劑進化為主流鋰鹽

雖然 LiPF6 的成本較低，長期占據市場主流地位，但其化學性質并不穩定。盡管 LiFSI 具有高離子電導率、高電化學穩定性和熱穩定性等出色性能，但由于其產率低、價格較高等原因，尚未廣泛應用。目前，LiFSI 通常用作電解液的添加劑，可與六氟磷酸鋰混配，也可單獨作為電解質使用。其電解質性能出色，可以顯著提高電解液的電導率、高低溫性能等，同時還可以抑制氣體的產生。因此，LiFSI 被認為是最有希望替代六氟磷酸鋰的鋰鹽。

LiFSI 的制備過程復雜，生產成本較高。制備 LiFSI 所需的原材料主要包括氯化亞砜、氫氟酸、碳酸二甲酯和二氯甲等，其中氯化亞砜是核心原材料。制備 LiFSI 的過程非常復雜，其中最關鍵的中間體是雙氟磺酰亞胺（HFSI），其合成收率對反應溫度非常敏感，因此合成設備需要具備高精度和長期穩定性。高成本是制約 LiFSI 市場應用的主要因素之一，因此生產企業需要通過降低成本促進其進一步發展。

從供給端來看，核心原料氯化亞砜的供應可能會面臨收緊的局面。目前我國氯化亞砜的產能約為 52.5 萬噸，而氯化亞砜作為一種性能優良的氯化劑，主要用于傳統領域的農藥、醫藥和染料等行業。根據新 LiFSI 的合成工藝，每生產一噸 LiFSI 需要消耗 1.4 噸氯化亞砜。據華經產業研究院預測，2025 年，氯化亞砜的需求量將達到 53 萬噸，這可能會導致未來氯化亞砜供需出現偏緊的情況。從需求端來看，電解液市場國內供給強勢。根據 EVTank 聯合伊維經濟研究院發布的《中國鋰離子電池電解液行業發展白皮書(2023 年)》可知，2022 年，全球鋰離子電池電解液出貨量為 104.3 萬噸，其中中國企業鋰離子電池電解液出貨量為 89.1 萬噸，同比增長 75.7%，占全球電解液出貨量的 85.4%。

LiFSI 具有出色的化學穩定性、電化學穩定性以及耐熱性，且具有較大的陰離子基團。由于其格能較低，相較于其幾種鋰鹽，更易在聚合物中解離，因此能夠提高聚合物電解質的離子電導率。因此，LiFSI 有望成為聚合物全固態鋰電池中的主要溶質。華經產業研究院數據顯示，2021 年我國 LiFSI 整體規模仍較小，約在 16.25 億元左右，據 GGII 預計，隨著市場持續發展，2025 年有望超過 150 億元。2021 年 LiFSI 的主要生產企業數量為 8 家，其中天賜材料位列首位，市占率為 30%。

重點公司分析

巨化股份：國內氟化工龍頭企業，產業鏈布局完善

巨化股份是國內氟化工龍頭。經過多年積淀，公司具備氟化工原料-氟制冷劑-有機氟單體-含氟聚合物-含氟精細化學品等在內的完整氟產業鏈，主要產品包括制冷劑、氟化工、含氟聚合物材料等。

公司加大研發投入，實施產業關鍵技術二次創新。公司圍繞新基建、提質增效、綠色低碳，加強先進氟氯化工新材料、新型綠色氟制冷劑與發泡劑、含氟精細化學品等新產品新應用研發，產業關鍵技術二次創新、“三廢”和副產物資源化利用、先進節能環保技術和信息化智能化技術應用。公司 2021 年研發費用高達 6.54 億元，同比增長 42.45%。公司開發的乳液法鋰電 PVDF 產品量產，PTFE、FKM 系列產品性能和產能進一步提升，PVDC 水性料、乳液、 MA 樹脂應用領域進一步拓展。

氟制冷劑規模居全球首位，綜合競爭力居全國前列。公司氟制冷劑規模居全球首位，其中 R32 產能 13 萬噸/年、R125 產能 5 萬噸/年、R134a 產能 7 萬噸/年。同時，公司形成以 VDC-PVDC 為核心的特色氯堿新材料產業，基礎氯堿規模處浙江省第一，氟化工原料三氯烯、四氯烯、甲氯化物 (含一氯甲、二氯甲、三氯甲、四氯化碳 )產能規模和 VDC、PVDC 產能規模居全球首位。

公司產品逐步向多元化、高端化、終端化拓展，積極布局 PTT、PDO 等新材料產品。公司于 2022 年 7 月 29 日發布公告，擬建設 15 萬噸/年特種聚酯切片新材料項目，包含 15 萬噸/年 PTT、7.2 萬噸 /年 PDO，計劃于 2024 年 10 月底建成，2024 年底試車。項目正常運營后，預計年均銷售收入 21.31 億元，年均利潤總額 3.98 億元，年均凈利潤為 2.98 億元。公司于 2022 年 8 月 26 日發布了新增 6 萬噸/年 VDC 單體技改擴建項目公告，將新增 6 萬噸/年 VDC 單體，聯產 0.18 萬噸/年三氯烯、 5 萬噸/年氯化鈣產品。建設周期三年，計劃于 2025 年四季度建成投產。項目正常運營后，預計新增銷售收入 7.97 億元/年（外銷收入），利潤 2.94 億元/年。

三美股份：延伸氟化工產業鏈，降低原材料和能源消耗

公司專注氟化工行業，2021 年以來業績持續修復。公司主要從事氟碳化學品和無機氟產品等氟化工產品的研發、生產和銷售。公司氟碳化學品主要包括氟制冷劑和氟發泡劑，其中氟制冷劑主要包括 HFCs 制冷劑和 HCFCs 制冷劑，主要用于家庭和工商業空調系統以及、汽車等設備制冷系統；氟發泡劑主要是 HCFC-141b，主要用于聚氨酯硬泡的生產。公司無機氟產品主要包括無水氟化氫、氫氟酸等。2021 年以來公司業績持續修復，2021 年、2022 年前三季度，公司歸母凈利潤分別為 5.36 億和 4.62 億，分別同比增長 141.69%和 90.03%。

公司注重生產技術革新與工藝改進優化，降低原材料和能源的消耗。公司生產工藝采用能量充分回收利用技術，以降低能耗，提高產品的投入產出率。公司主要產品 HFC-134a 和 HFC-125 的催化劑由公司自產，具有較高的活性和使用壽命，在保證產品質量的同時降低了公司催化劑采購成本。

公司在氟聚合物和氟精細化學品領域完成現有產業鏈的延伸。公司重點發展 HFCs 制冷劑、發泡劑品種、氟聚合物及氟精細化學品，并通過自主創新、合作研發，不斷進行投產、技改、擴產，形成第四代制冷劑、發泡劑產品的生產能力和市場基礎，具備部分氟聚合物產品及氟精細化學品的技術和市場競爭力。公司通過技改投入，使得 HFCs 制冷劑的產能、質量位列行業前列，發泡劑產品繼續引領行業。

永和股份：氟化工產業鏈全覆蓋，聚焦高附加值產品

公司是我國氟化工行業中產業鏈最完整的企業之一。永和公司成立于 2004 年，聚焦于高附加值的含氟高分子材料和環保氟碳化學品業務，定位清晰，目前已打造出了“氟化工產業鏈一體化”的完善布局。公司主營業務包括氟碳化學品、含氟高分子材料、氟化工原料（2022 年統計口徑調整為“化工原料”），其中，氟碳化學品貢獻大部分營收，2022 年貢獻總營收的 66.05%。

公司順應新興產業發展，含氟高分子材料營收呈現高增長態勢。含氟高分子材料制備困難，具有優異的物理和化學性能，附加值高。隨著下游需求的增長以及新能源、光伏等新興產業的發展，公司在氟碳化學品快速發展的前提下，進一步擴充產品鏈條，大力發展含氟高分子材料，提升高附加值產品的生產和銷售比重。2022 年，高附加值的含氟高分子材料營收 8.49 億元，增長率高達 28.99%。

公司在氟化工原料、氟碳化學品、含氟高分子材料、特種含氟化合物領域的產能方面均有布局。在建項目包括：邵武永和新型環保制冷劑及含氟聚合物等氟化工生產基地項目、邵武永和金塘新材料有限公司年產 10kt 聚偏氟烯和 3kt 六氟環氧擴建項目以及內蒙永和氟化工有限公司 0.8 萬 t/a 偏氟烯、 1 萬 t/a 全氟己酮、6 萬 t/a 廢鹽綜合利用項目等。氟化工原料方面，公司的現有產能包括：螢石精粉 8 萬噸/年、無水氫氟酸 13.5 萬噸/年，其中無水氫氟酸預計于2023H2投產。氟碳化學品方面，公司現有產能超過20萬噸/年，其中，邵武一期HCFC-22 的 4.4 萬噸/年已投產，并預計于 2023H2 再行投產 3 萬噸/年；HFC-32 的 4 萬噸/年項目已投產。在附加值較高的含氟高分子材料方面，公司分別擁有 FEP 產能 0.42 萬噸/年、TFE 產能 6.25 萬噸/年、 PTFE 產能 0.06 萬噸/年、HFP 產能 3 萬噸/年，含氟高分子材料在建產能超過 8 萬噸/年。特種含氟化合物方面，PPVE、HFPO、全氟己酮在建產能分別為 0.05 萬噸/年、0.3 萬噸/年、1 萬噸/年，預計均于 2023H2 投產。

金石資源：已探明可利用資源儲量居全國首位，助力下游氟化工行業發展

公司專注螢石礦開發，助力下游氟化工行業發展。金石資源自 2001 年成立以來，專注于國家戰略性礦產資源螢石礦的投資和開發、螢石產品的生產和銷售。公司主要產品為酸級螢石精粉及高品位螢石塊礦，并有少部分冶金級螢石精粉。氫氟酸是螢石下游最主要的產品，主要應用于制冷劑以及作為新能源、新材料、國防、航天航空等領域原材料的含氟聚合物、含氟中間體和電子級氫氟酸等。

公司已探明的可利用資源儲量居全國首位，產銷兩旺。公司抓住行業發展機遇，以較低的成本取得了較大的螢石資源儲備，確立了“資源+技術”兩翼驅動戰略，資源、氟化工、新能源三大板塊各項重點工作進展順利。根據公司 2022 年半年報，2022 年 1-6 月，公司實現主營業務收入 4.19 億元，與上年同期基本持平。

公司重點項目均處于穩步推進過程中。根據公司公告可知，公司年產 2.5 萬噸新能源含氟鋰電材料及配套 8 萬噸/年螢石項目一期 0.6 萬噸六氟磷酸鋰項目已基本建設安裝完畢。包鋼“選化一體化” 項目進展順利，其中包鋼金石選礦項目的 100 萬噸/年鐵尾螢石綜合回收技改項目預計于 2023 年上半年建成投產，金鄂博氟化工項目土地手續辦理完畢，取得氫氟酸/氟化項目的能評批復和安全設立評價批復，環評已通過包頭市環保局專家評審。目前一期二期的土建施工處于收尾階段。氟化工項目整體按計劃推進中。

東岳集團：亞洲規模最大的氟硅材料生產基地

東岳集團是中國第一個氟硅工業園的主體企業。東岳集團是東岳氟硅材料產業園區的主體企業，20 年時間建成了由新環保、新材料、新能源構成的氟硅材料高新技術產業鏈。歷經多年發展，公司已成長為亞洲規模最大的氟硅材料生產基地，是杜邦、海爾、海信、格力、美的等著名企業的供應商。順應大宗商品景氣周期，公司實現業績高漲。作為生產 PVDF、R142b、有機硅等材料的集大成者，東岳集團實現業績高漲。2022 年，公司含氟高分子材料分部對外銷售約為人民幣 64.87 億元，較 2021 年同比增長 34.44%；制冷劑對外銷售為人民幣 43.61 億元，較 2021 年同比增長 30.68%。

公司加快項目建設速度，重點發展新型動力電池級 PVDF。2021 年，公司通過配售募集的資金有效推動規劃項目的建設。2022 年，公司新建 1 萬噸/年 PVDF 項目，加之技術改造完成的擴產項目，PVDF 總產能將達到 2.5 萬噸/年；根據公司規劃，到 2025 年 PVDF 總產能將達到 5.5 萬噸/年，其原材料 R142b 總產能將達到 10 萬噸/年。新擴增的產能不僅將用于生產料級 PVDF、水處理膜級 PVDF、太陽能背板膜級 PVDF，其更多的側重點在于新型動力電池級 PVDF。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】

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氟化工行業分析：含氟聚合物與精細化學品快速發展